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中原时报记者 张端淑 于娜 北京报说念

还是凭借孕育激素独占市集多年的长春高新，如今正濒临中枢产物集采降价、新业务青黄不接的不毛时局，2025年中报自满净利润暴跌42.85%，这家老牌白马股或已跌落神坛。

2021年5月是公司股价巅峰时分，长春高新市值曾逾越2100亿元，被投资者誉为“东北药茅”。而如今，其市值仅500亿元，已缩水逾越1600亿元。

中期事迹接续过失

2025年8月30日，公司交出的中报事迹自满：营业收入66.03亿元，同比下滑0.54%；包摄于上市公司股东净利润9.83亿元，同比着落42.85%。接续了旧年年报中出现的营收和净利润双双下滑的时局，这亦然公司近20年来初度出现这一情况。

净利润创近五年中报最大降幅的同期，单季度数据进一步反馈出公司“增收不增利”特征：公司2025年Q2营收36.05亿元，同比微增4.16%，但净利润4.63亿元，同比仍下滑48.83%，这一表象主要源于销售用度与研发参预的双高增长，对利润造成严重侵蚀。

回想近5年公司中报数据，2021—2025年1—6月，长春高新营收区分为49.63亿元、58.31亿元、61.68亿元、66.39亿元、66.03亿元，增速从2021年的26.71%捏续回落至2025年的-0.54%，增速权贵裁减。

同期，归母净利润区分为19.23亿元、21.2亿元、21.6亿元、17.2亿元、9.83亿元，增速则从2021年的46.85%骤降至2025年的-42.85%，利润端恶化速率远超收入端。

（数据开头：Wind）

“增收不增利”的中枢原因是中枢子公司金赛药业净利润下滑，百克生物出现亏空。

中国城市发展筹商院、农文旅产业振兴筹商院常务副院长袁帅对《中原时报》记者示意，以上问题暴透露公司业务结构和管线布局的潜在风险。对金赛药业而言，可能过于依赖单一产物或少数产物，当市集需求变化、竞争加重或产物出现质料问题时，事迹易受冲击。百克生物亏空，好像是管线布局分歧理，研发产物市集出息欠安，或研发过程滞后，无法实时升沉为经济效益。化解对单一产物依赖风险，企业应加强产物多元化，加大研发参预，配置具有相反化竞争上风的新产物，拓展业务领域。同期，优化管线布局，对研发样式进行严格评估和筛选，确保资源向有市集后劲的样式歪斜。

中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元则对《中原时报》记者示意，长春高新的净利润大幅下滑需从‌计策环境‌与‌行业周期‌双维度解读。

他以为，一方面，公司事迹遭到了‌计策冲击。2024年以来，孕育激素集采范围扩大（如广东定约集采价钱降幅超50%）、医保控费趋严，胜仗压缩利润空间。其中枢产物孕育激素占营收70%以上，露馅了‌单一产物依赖‌的脆弱性。

同期，这亦然‌行业共性，国内立异药企多数濒临“研发参预高→买卖化周期长→现款流承压”的逆境。长春高新的下滑折射降生物医药行业从“仿制运转”向“立异运转”转型的阵痛。

此外，2024年国内PD-1/PD-L1扼制剂市集领域同比萎缩23%（弗若斯特沙利文），自满同类赛说念竞争加重。

用度高企出息不解

另一方面，公司激增的用度相同侵蚀利润。

尊府自满，2025年中报销售用度23.86亿元，同比增长23.43%；研发用度11.55亿元，同比增长30.22%，两者共计占营收比例达53.6%，权贵挤压利润空间。

具体来看，销售用度高增长的原因是公司新品伏欣奇拜单抗等市集实施，销售团队向肿瘤科、风湿免疫科等新科室拓展，渠说念参预加大。

而研发用度激增的原因是公司重心鼓动ADC、小核酸等时刻平台及伏欣奇拜单抗等临床磨练，研发参预占比升至20.21%（13.35亿元研发参预/66.03亿元营收），为近五年最高。

关于高企的用度，袁帅以为，长春高新三费占营收比46.97%，在行业中处于较高水平。一般来说，医药行业三费占比因企业领域、业务方式和发展阶段而异，但46.97%的比例显豁高于行业平均。销售用度增长的结构性原因在于市集竞争加重，为实施产物，企业加大市集参预，包括告白宣传、学术实施等。策略性方面，企业可能试图通过扩大销售团队、拓展销售渠说念来栽植市集份额，导致销售用度加多。搞定用度增长，结构性上可能是企业领域扩大，搞定档次增多，导致东说念主员薪酬、办公用度等高潮。策略性上，企业为栽植搞定成果，引入先进搞定系统或进行组织架构退换，也会带来短期搞定用度加多。

支培元以为，长春高新的高额“三费”，存在结构性矛盾。他示意，长春高新三费占比46.97%高于行业均值的35%。一方面，公司销售用度畸高，孕育激素需遥远用药，公司依赖“学术实施+渠说念下千里”方式，2025年销售用度同比增长21%。但集采后结尾价钱着落，边缘效益递减。同期，公司还存在‌搞定冗余的问题，子公司金赛药业、百克生物独处运营，导致行政重复。2025年搞定用度中，股权激勉老本占比达18%，反馈里面激勉与事迹增长脱节。比拟之下，恒瑞医药通过“销售团队整合+数字化营销”将三费占比降至32%，突显成果优化空间。

综上，长春高新改日转型之路挑战重重，公司奈何冲突业务困局，《中原时报》记者将会捏续眷注。

职守剪辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏十大正规体育平台入口

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